- Exclusão da Strategy dos índices MSCI colocaria até US$ 2,8 bilhões em ações sob venda
- Revisão avalia se empresas funcionam como negócios operacionais ou veículos de investimento
- Saída dos índices não obriga venda de Bitcoin, mas ameaça financiamento de novas compras
A Strategy enfrenta nesta quarta-feira, 11 de novembro, uma revisão da MSCI que ameaça seu financiamento para novas compras de bitcoin. Uma eventual exclusão dos índices provocaria vendas estimadas em até US$ 2,8 bilhões de ações MSTR por fundos passivos.
A decisão ainda estava pendente nas informações disponíveis. Se confirmar a retirada, a MSCI levará os fundos que replicam seus índices a ajustar as posições até 30 de novembro.
O risco recai inicialmente sobre as ações. A exclusão não exige que a companhia liquide suas reservas de Bitcoin, mas alcança uma fonte de recursos: a emissão de papéis.
Fundos venderiam entre 13 milhões e 23,1 milhões de ações
As estimativas apontam vendas de 13 milhões a 23,1 milhões de ações, equivalentes a US$ 1,57 bilhão a US$ 2,8 bilhões. Esses valores representam projeções de fluxo, sem comprovar ordens executadas.
O JPMorgan estima US$ 2,8 bilhões em saídas vinculadas apenas à MSCI. A projeção sobe para US$ 8,8 bilhões se outros provedores adotarem critérios semelhantes.
Essa segunda cifra depende de decisões adicionais. FTSE Russell e os responsáveis pelos índices S&P e Nasdaq precisariam introduzir restrições comparáveis para produzir o fluxo agregado estimado.
Fundos passivos ajustam suas carteiras para acompanhar a composição do índice de referência. Quando uma ação sai, a venda decorre dessa obrigação de replicação, independentemente da avaliação individual do gestor.
O volume projetado também não determina uma queda equivalente na capitalização da empresa. Preços dependem da demanda disponível, da liquidez e da antecipação das operações por outros participantes.
Bitcoin representa 93% dos ativos informados pela Strategy
A revisão começou em 15 de outubro, com um filtro para identificar companhias que funcionam predominantemente como veículos de investimento. A MSCI avalia a natureza dos ativos e da atividade econômica.
Cinco empresas aparecem na relação de possíveis exclusões: Strategy e Metaplanet, ambas com tesourarias em Bitcoin, além de Yellow Cake, Skel Fjarfestingafelag e Upexi.
No primeiro teste, a administradora verifica se pelo menos 50% dos ativos totais estão associados às operações regulares. Os critérios integram a avaliação de elegibilidade dos índices.
A documentação metodológica da MSCI reúne as regras dos seus indicadores. O ponto em discussão é a classificação empresarial, sem envolver uma restrição à negociação das ações.
Os números atribuídos ao terceiro trimestre da Strategy mostram US$ 74 bilhões em ativos. Desse total, US$ 68,9 bilhões correspondem a 848.517 BTC; outros US$ 5,1 bilhões seriam reservas em caixa.
A divisão dos valores informados coloca o Bitcoin em aproximadamente 93,1% do total. Bitcoin e caixa, somados, já alcançam os US$ 74 bilhões apresentados.
Essa composição não discrimina os ativos do negócio de software. Sem a abertura das rubricas e dos arredondamentos, não é possível reproduzir integralmente o primeiro teste apenas com esses números.
Strategy depende de quatro reprovações adicionais para sair
Uma reprovação inicial não encerra a análise. A metodologia descrita prevê outros cinco testes financeiros; a exclusão exige falha em pelo menos quatro deles.
Entre os pontos levantados estão oscilações patrimoniais e dependência de financiamento externo. A Strategy teria registrado US$ 20,9 bilhões de resultado operacional, predominantemente associados à valorização das reservas.
Ganhos contábeis com ativos não equivalem necessariamente a entrada de caixa. Sem venda das moedas, a valorização amplia o resultado registrado, mas não fornece dinheiro para dividendos ou aquisições.
A companhia reconheceu no documento trimestral a expectativa de exclusão das ações classe A dos índices globais da MSCI. Os dados apresentados, porém, não detalham o resultado dos cinco testes.
A compra mais recente mencionada, de 1.036 BTC, teve financiamento parcial por vendas de MSTR. Em outra operação, a empresa combinou recompra de ações com aportes em Bitcoin.
