- Strategy soma 847.363 BTC com custo médio de US$ 75.646 por moeda
- Dividendos de preferenciais consomem até US$ 800 milhões ao ano
- Caixa em dólar caiu de US$ 2,25 bilhões para US$ 900 milhões em 2026
A Strategy, antiga MicroStrategy comandada por Michael Saylor, transformou-se em peça sistêmica do mercado de criptoativos. A companhia detém 847.363 BTC, posição equivalente a cerca de 4% de todo o estoque que existirá da moeda, adquirida a um custo total de US$ 64,1 bilhões média de US$ 75.646 por unidade.
Com o Bitcoin negociado a US$ 60.720, queda de 3,5% em 24 horas, a tesouraria já carrega prejuízo contábil relevante. O cenário hipotético levantado por analistas, de uma correção até US$ 50 mil, deixaria de ser teste teórico e viraria problema operacional concreto para a empresa.
Prejuízo de US$ 21,7 bilhões na mesa
A US$ 50 mil por moeda, os 847.363 BTC valeriam aproximadamente US$ 42,4 bilhões contra os US$ 64,1 bilhões investidos. O saldo é uma perda não realizada de cerca de US$ 21,7 bilhões apenas na carteira de Bitcoin.
A Strategy já reportou prejuízo não realizado de US$ 14,46 bilhões em ativos digitais no primeiro trimestre de 2026, parcialmente compensado por benefício fiscal diferido de US$ 2,42 bilhões. O desconforto no balanço é uma coisa. A matemática da liquidez é outra e bem mais grave.
A companhia carrega cinco séries de ações preferenciais cujas obrigações somam entre US$ 750 milhões e US$ 800 milhões anuais em dividendos. A reserva em dólar caiu de US$ 2,25 bilhões no início de 2026 para cerca de US$ 900 milhões hoje. O cronômetro da preferencial corre mais rápido do que o caixa consegue se reabastecer.
Canal da STRC trava abaixo do valor nominal
O motor que financia as compras de Bitcoin trava em um cenário de queda profunda. A STRC, ação preferencial perpétua de taxa variável, bancou aproximadamente 55% das aquisições de BTC em 2026, segundo estimativas da Bitwise. Quando a STRC cai abaixo do valor declarado, vender mais papéis com desconto levanta menos caixa enquanto adiciona dividendos calculados sobre os US$ 100 nominais cheios.
A pressão já apareceu na prática. Entre 26 e 31 de maio, a Strategy vendeu 32 BTC, sua primeira liquidação reportada em anos, para honrar distribuições da STRC. A operação levantou apenas US$ 2,5 milhões irrisório frente aos US$ 800 milhões anuais, mas inaugurou um precedente. A própria companhia também recomprou US$ 1,5 bilhão em dívida conversível com desconto de 8%, reduzindo o passivo para US$ 6,7 bilhões.
Dívida conversível exige MSTR acima de US$ 183
Há ainda US$ 1,01 bilhão em dívida vencendo em 15 de setembro de 2027. Para evitar vender BTC e pagar o título, a ação MSTR precisa negociar acima de US$ 183,19 patamar que corresponde a um Bitcoin perto de US$ 91.502 considerando mNAV igual a 1. A MSTR fechou recentemente a US$ 106,34, distante do gatilho. Com BTC a US$ 50 mil, o papel comprime ainda mais e a equação fica inviável.
O risco para o mercado vai além do balanço da Strategy. A empresa comprou cerca de 174.300 BTC em 2026 e virou um dos maiores compradores institucionais num momento em que ETFs globais registram saídas líquidas. Se a acumulação virar venda forçada, o lado da demanda desaparece em um livro já fino.
Cotação em reais amplia exposição do investidor local
Para o investidor brasileiro, o efeito chega dobrado. O BTC negociado a R$ 315.568 reflete dólar a R$ 5,1877, e qualquer estresse vindo de Saylor tende a sobrepor queda do ativo com pressão cambial. A B3 lista BITH11 e HASH11 atrelados ao Bitcoin à vista, ambos sensíveis ao mesmo gatilho. Alertas como o da CryptoQuant pedindo que a Strategy pare de comprar ganharam tração após a venda de maio. Georgii Verbitskii, fundador da TYMIO, vê liquidação forçada como improvável no curto prazo, mas reconhece que um bear market prolongado por mais de um ano deixaria as condições de refinanciamento mais hostis para Saylor.
