- Raoul Pal projeta rotação de capital para camada de infraestrutura cripto
- Modelo do gestor cruza liquidez global com preço do Bitcoin em 90%
- Holders de longo prazo atingem maior acúmulo em seis anos
O gestor Raoul Pal, ex-Goldman Sachs e fundador da Real Vision, colocou uma nova tese no radar dos investidores de cripto. Segundo ele, a próxima grande jogada do ciclo não passa por Bitcoin, Ethereum ou XRP os ativos que hoje concentram o fluxo institucional e o interesse do varejo.
A aposta está no que Pal chama de camada de infraestrutura, redes layer 2, projetos de infraestrutura física descentralizada (DePIN) e blockchains especializadas em aplicações. Um segmento pouco carregado por fundos, mal compreendido pelo investidor tradicional e, por isso mesmo, com potencial de retorno assimétrico.
Liquidez global guia a tese
Todo o raciocínio de Pal parte de uma variável central: a liquidez global. O gestor monitora os balanços combinados dos principais bancos centrais, o agregado monetário do G20 e as reservas cambiais como um único indicador de quanto capital está disponível para migrar para ativos de risco.
A leitura histórica que ele apresenta mostra correlação de aproximadamente 90% entre o preço do Bitcoin e essa medida agregada de liquidez ao longo da última década. Quando bancos centrais expandem, o dinheiro acaba escorrendo para a ponta mais especulativa do espectro. E cripto, por ser a classe de maior beta disponível, tende a receber uma fatia desproporcional desse fluxo.
Para Pal, o cenário atual marca o início de uma nova fase de expansão. Bancos centrais fora dos Estados Unidos já começaram a afrouxar. E independentemente do que o Federal Reserve decidir na próxima reunião do FOMC, a trajetória macro aponta para mais liquidez, não menos. Investidores brasileiros podem acompanhar esse debate na última decisão do Fed sobre juros, que já sinalizou pausa no ciclo restritivo.
Rotação se repete a cada ciclo
Pal descreve uma sequência de rotação de capital que, segundo ele, se repetiu em todos os ciclos anteriores. Primeiro o Bitcoin se move e puxa o capital institucional para o setor. Depois, Ethereum e as large caps acompanham. Só então o dinheiro migra para ativos menores de infraestrutura, ignorados durante o bear market.
É essa terceira etapa que costuma produzir os retornos percentuais mais extremos justamente porque o posicionamento prévio nesses tokens é pequeno. Quando o fluxo chega, a base de oferta líquida é fina, e os movimentos ficam violentos.
Vale lembrar que a tese não é isenta de riscos. Ciclos anteriores enterraram projetos de infraestrutura que pareciam promissores em 2021 de rollups a redes de armazenamento e que jamais recuperaram máximas. A promessa de 100x historicamente vem acompanhada de uma taxa de sobrevivência baixa entre os ativos escolhidos.
Acúmulo de longo prazo em máxima de seis anos
O timing sugerido por Pal se apoia em sinais on-chain que estão convergindo. O acúmulo de holders de longo prazo atingiu maior nível em seis anos. As reservas de Bitcoin em exchanges caíram US$ 23 bilhões nos últimos 90 dias. E o LTH/STH Realized Cap Ratio se aproxima do patamar que marcou fundos de ciclo em duas ocasiões anteriores.
No mercado brasileiro, o pano de fundo pesa. Com o dólar cotado a R$ 5,1079, qualquer valorização em dólar de ativos cripto se traduz em ganho ampliado para quem carrega posição em reais. O movimento também dialoga com a expansão dos tokens de ativos reais no Brasil, categoria que faz parte justamente da camada de infraestrutura citada por Pal e que já movimenta R$ 4,84 bilhões no país.
Institucionais ainda priorizam BTC e ETH
O contraste com o fluxo atual reforça a assimetria descrita por Pal. Os ETFs de Ether triplicaram a captação semanal do Bitcoin, enquanto produtos ligados a XRP e Hyperliquid vêm ganhando corpo. Nenhum grande gestor tradicional oferece exposição significativa a redes layer 2 ou a projetos DePIN o que mantém o preço de entrada desses ativos sem prêmio institucional. A leitura de Pal foi detalhada em publicação da Real Vision.
