- HSDT reconheceu US$ 2,51 mi em recompensas de staking no 2º trimestre
- Empresa queimou US$ 11,89 mi em caixa operacional e vendeu SOL para cobrir custos
- Oferta direta rendeu US$ 7,9 mi e prejuízo líquido chegou a US$ 30,26 mi
A Solana Company, tesouraria de SOL listada na Nasdaq sob o ticker HSDT, mostrou no balanço do segundo trimestre que o modelo de solana como ativo produtivo ainda não paga as contas. A companhia reconheceu US$ 2,512 milhões em receita de staking, mas precisou recorrer à venda de tokens e de ações para sustentar a operação.
O motivo é técnico e revelador. As recompensas de staking, equivalentes a cerca de 31.200 SOL, foram automaticamente reinvestidas na própria rede. Ou seja, engordaram a tesouraria em tokens, não em dólares disponíveis para folha de pagamento e despesas correntes.
Caixa operacional consumiu US$ 11,89 milhões
Segundo o arquivamento trimestral enviado à SEC, a HSDT queimou aproximadamente US$ 11,892 milhões em caixa operacional entre abril e junho. A diferença entre o rendimento do staking e o custo real da operação foi coberta por outras fontes. A companhia vendeu SOL suficiente para levantar US$ 7,853 milhões em receita bruta de venda de ativos digitais no trimestre.
Além das vendas, entraram no caixa US$ 4,242 milhões líquidos da alienação do negócio PoNS e US$ 7,9 milhões obtidos em uma oferta pública direta de ações. Paralelamente, a empresa gastou US$ 2,331 milhões recomprando papéis próprios, movimento que a companhia não vinculou explicitamente aos recursos da oferta.
Perda de US$ 25,3 milhões em ativos digitais
O prejuízo líquido do trimestre fechou em US$ 30,256 milhões, puxado por uma perda realizada de US$ 25,389 milhões com ativos digitais. O valor representa 10,1 vezes a receita gerada pelo staking. Contudo, trata-se de um lançamento contábil, não de saída equivalente de caixa.
A perda decorre de duas fontes: venda de SOL e desreconhecimento de tokens usados como margem em derivativos. O documento não separa quanto veio de cada operação, o que limita a leitura sobre a probabilidade de repetição em trimestres seguintes. Despesas gerais e administrativas somaram US$ 11,116 milhões, incluindo US$ 5,4 milhões em pagamentos de desligamento do ex-CEO e ex-CFO e US$ 1,4 milhão em rescisões da equipe PoNS.
Mesmo descontando esses US$ 6,8 milhões pontuais, o G&A ajustado ainda supera em US$ 1,804 milhão o que o staking gerou. É o dado que resume o quadro: mesmo em cenário normalizado, o rendimento passivo dos tokens não fecha a conta operacional.
Liquidez de US$ 26,58 mi depende do preço do SOL
Em 30 de junho, o caixa da HSDT era de apenas US$ 3,647 milhões. O capital de giro reportado foi de US$ 26,587 milhões, incluindo US$ 21 milhões em ativos digitais que a gestão classificou como prontamente liquidáveis. Essa reserva, porém, está sujeita ao preço de mercado do SOL e à profundidade dos livros de ordens. Há ainda a trava técnica: SOL em staking exige período de unbonding de dois a três dias para ser desbloqueado e vendido.
O padrão da HSDT ecoa dilemas de outras tesourarias cripto que apostaram em rendimento nativo. A Bit Digital colocou 74% do ETH em staking como garantia para financiar operações, enquanto a FG Nexus abandonou Ethereum com prejuízo de US$ 45 milhões. O contraste com a Strategy, que se financia via ofertas de dívida conversível para acumular Bitcoin sem depender de yield, evidencia o problema.
Put rights criam passivo de US$ 4,2 milhões
A oferta de ações contém direitos de venda (put rights) que geraram um passivo derivativo de US$ 4,207 milhões ao fim do trimestre. É um item contábil, não um desembolso realizado no período — mas coloca uma potencial obrigação futura de caixa caso investidores exerçam esses direitos. A venda do PoNS também produziu ganho contábil isolado de US$ 3,065 milhões.
O quadro combinado indica que a tese de tesouraria autossustentável via staking ainda não se materializou na HSDT. O modelo aumentou a quantidade de SOL em balanço, mas o suporte de caixa veio de venda de ativos, desinvestimento e emissão de equity. Para o investidor brasileiro exposto a ações-tesouraria via BDRs ou ETFs internacionais, o recado é claro: separar receita reconhecida contabilmente da liquidez efetiva disponível é o primeiro passo para avaliar o risco desses veículos.
