- SRI aponta US$ 18 bi em liquidações no crash de 10 de outubro de 2025
- Amberdata mede US$ 9,89 bi em janela de 14 horas e contradiz total do grupo
- ESMA culpa preços internos da Binance por acelerar vendas forçadas
O Solana Research Institute (SRI), grupo de pesquisa alinhado à fundação da rede Solana, ressuscitou em 14 de agosto uma carta aberta enviada em julho à Financial Conduct Authority (FCA) do Reino Unido. O documento sustenta que o crash cripto de 10 de outubro de 2025 provocou cerca de US$ 18 bilhões em liquidações ao longo de 14 horas, com pico de US$ 3,21 bilhões em apenas um minuto. O ponto central da carta: locais centralizados opacos falharam, enquanto o mercado on-chain seguiu funcionando.
O problema é que os registros públicos do episódio não fecham essa conta. E a distância entre a narrativa e os dados verificáveis expõe uma lacuna metodológica que interessa diretamente a quem opera cripto em plataformas globais a partir do Brasil.
Conta de US$ 18 bilhões não bate com Amberdata
A análise da Amberdata, que cobriu seis exchanges no mesmo intervalo de 14 horas, chegou a US$ 9,89 bilhões, praticamente metade do número divulgado pelo SRI. A empresa confirma o pico de US$ 3,21 bilhões às 21h15 UTC, dos quais 93,5% vieram de venda forçada. Também identifica que US$ 6,93 bilhões se concentraram na janela crítica das 20h50 às 21h30 UTC.
A ESMA, autoridade europeia de mercados, citou separadamente estimativas próximas a US$ 19 bilhões, mas para liquidações automatizadas de derivativos em todo o dia. São escopos diferentes: mercado inteiro em 24 horas, seis exchanges em 14 horas e pico de um minuto respondem a perguntas distintas. Empilhá-los como se fossem comparáveis distorce o debate regulatório que a própria carta diz querer alimentar.
Binance e o mecanismo do colapso
O post-mortem da Binance descreve um quadro específico. Os motores de matching de spot e futuros seguiram operacionais, mas módulos internos travaram após as 21h18 UTC. Transferências internas e resgates do Earn atrasaram, e os preços locais de colaterais como USDe, BNSOL e WBETH descolaram após as 21h36 UTC. A exchange pagou cerca de US$ 283 milhões em compensação a usuários liquidados por causa desses depegs.
A ESMA foi mais dura, apontou que o uso de preços internos de colateral pela Binance permitiu que os depegs locais zerassem garantias e acionassem vendas forçadas em cascata. O regulador não viu contágio para mercados tradicionais, mas identificou o desenho da própria exchange como amplificador. É um dado que a carta do SRI simplifica ao tratar plataformas centralizadas como bloco homogêneo.
Hyperliquid executou 34 mil ADLs em 12 minutos
O ponto fraco do argumento pró-transparência aparece nos números on-chain. Um estudo não revisado por pares reconstruiu, com dados públicos da Hyperliquid, cerca de US$ 2,10 bilhões em auto-deleveraging (ADL) distribuídos em 34.983 execuções individuais em aproximadamente 12 minutos. O ADL é mecanismo de última instância que reduz posições de traders lucrativos quando o buffer de risco da corretora se esgota.
Na Aave, um relatório da Chaos Labs registrou atrasos de até cinco blocos em atualizações de preço, cerca de US$ 180 milhões liquidados e aproximadamente US$ 500 mil em bad debt. O protocolo terminou o dia com saldo líquido positivo de US$ 1,5 milhão graças a taxas de liquidação e receita do SVR. Ou seja: transparência permitiu auditar o estrago, mas não impediu que o estrago acontecesse.
O que isso muda para quem opera no Brasil
Para o investidor brasileiro que acessa Binance, Hyperliquid ou protocolos DeFi, a leitura prática é direta. Colaterais em stablecoins sintéticas ou tokens de staking líquido carregam risco de pricing interno que não aparece em relatórios de solvência convencionais. E ADL on-chain pode zerar posições vencedoras mesmo em plataformas que se vendem como resistentes a censura.
O debate regulatório em Washington e o desequilíbrio recorrente em liquidações de altcoins mostram que o problema não é local nem específico de uma rede. O framework final da FCA de junho de 2026 exige publicação pós-negociação em até um minuto, mas não padroniza relato de ADL, backstop ou perdas por venue. Enquanto isso não muda, quem opera alavancado paga a conta da opacidade, na CEX ou na DEX.
