- 12 dos 15 maiores acionistas institucionais ampliaram posições em MSTR no 2º trimestre
- Goldman Sachs adicionou US$ 407 milhões e Capital International, US$ 346 milhões
- Strategy já vendeu US$ 2 bi em MSTR e BTC para sustentar preferencial STRC
Grandes gestoras de Wall Street reforçaram apostas na Strategy pouco antes de a companhia de Michael Saylor mudar radicalmente sua alocação de capital. Segundo comunicado divulgado em 18 de agosto, 12 dos 15 maiores acionistas institucionais aumentaram suas posições em MSTR até 30 de junho, movimento que a empresa quantificou em US$ 1,2 bilhão adicionais.
A leitura, porém, exige asterisco. O próprio gráfico anexado ao comunicado oficial mostra três firmas reduzindo cerca de US$ 609 milhões, enquanto os 12 compradores adicionaram algo próximo de US$ 1,3 bilhão. O saldo líquido entre os 15 maiores fica em torno de US$ 695 milhões, bem abaixo do número-manchete escolhido pela companhia.
Goldman e Capital International lideram aportes
Entre os movimentos mais expressivos, Goldman Sachs elevou sua participação declarada em cerca de US$ 407 milhões. A Capital International Investors somou US$ 346 milhões, e duas gestoras ligadas à BlackRock ampliaram posições combinadas em mais de US$ 170 milhões.
Nem todo esse fluxo, no entanto, representa aposta ativa em Bitcoin. Vanguard, State Street e a própria BlackRock operam produtos passivos e indexados cujas exposições se ajustam automaticamente a rebalanceamentos de benchmarks e captação líquida dos fundos. Ou seja, parte do aumento decorre de mecânica de índice, não de convicção discricionária.
O trimestre também foi acidentado. A MSTR chegou perto de US$ 195 antes de despencar e fechar junho em US$ 86,93. Quem entrou no topo carregou uma das piores oscilações do ano no papel.
Strategy gasta US$ 347 milhões para defender STRC
A questão é que o modelo de captação que sustentava a máquina de compra de BTC começou a engasgar. A STRC, ação preferencial lançada como funding complementar para adquirir Bitcoin, deveria ser emitida próximo dos US$ 100 de valor nominal. Ela deslizou para abaixo de US$ 80 e forçou a companhia a mudar o roteiro.
Saylor elevou o dividendo anual da STRC de 9% para 12%, migrou para pagamentos quinzenais e engordou a reserva em dólar. Como nada disso bastou, a Strategy passou a recomprar os papéis em mercado aberto. Nas últimas semanas, vendeu mais de US$ 2 bilhões em MSTR e Bitcoin, recomprou cerca de US$ 347 milhões em STRC e elevou o caixa em dólar para US$ 4,8 bilhões. Mesmo assim, a preferencial seguia abaixo de US$ 95 nesta semana.
O flywheel que empilhava BTC agora roda em sentido contrário. Institucionais que compraram MSTR no segundo trimestre entraram acreditando financiar novas aquisições de Bitcoin. Hoje detêm ações comuns diluídas para cobrir buracos em outra classe de papel.
MSCI ameaça cortar 4% da demanda por MSTR
Sobra ainda uma frente de pressão. A MSCI estuda metodologia para classificar “empresas não operacionais” e retirá-las de índices globais de ações. Aplicado sobre dados de maio, o filtro excluiria Strategy, Metaplanet e a mineradora de urânio Yellow Cake. Executivos da Strategy estimam que a saída dos benchmarks pode gerar pressão vendedora equivalente a até 4% das ações em circulação.
O tamanho da exposição passiva não é trivial. Usando o preço de referência de 7 de agosto, a Vanguard Portfolio Management detinha cerca de US$ 1,54 bilhão em MSTR, a Vanguard Capital Management outros US$ 1,49 bilhão, a BlackRock Institutional Trust US$ 1,27 bilhão e a State Street cerca de US$ 753 milhões.
Para o investidor brasileiro, o caso importa por dois motivos. Primeiro, a Strategy é vista no país como proxy indireto do Bitcoin, sobretudo por quem acessa BDRs e ETFs internacionais via corretora local, e a lógica “comprou MSTR, comprou BTC alavancado” perdeu parte da validade. Segundo, vendas grandes de BTC por Saylor tendem a bater no book global e podem se refletir na cotação em real, hoje ancorada pela taxa de câmbio de R$ 5,1669 por dólar. O movimento de acumulação de baleias nas últimas semanas ajudou a absorver esse fluxo, mas mineradoras também estão reduzindo reservas em paralelo.
A Capital Research Global Investors reportou corte de aproximadamente US$ 462 milhões na posição, a UBS Financial Services retirou US$ 142 milhões e a Geode Capital Management aparou US$ 5 milhões. Foram vozes minoritárias no trimestre, mas o cenário virou desde então.
