- MSCI aprovou na quinta-feira regra que exclui empresas que funcionam como veículos de investimento
- Strategy estima que fundos ligados à MSCI detêm 13 milhões de ações, 3,1% do capital
- Lista de empresas afetadas sai em 11 de novembro, com regras valendo após 30 de novembro
A maior tesouraria corporativa de Bitcoin do mundo pode perder espaço nos índices que movimentam trilhões em fundos passivos. A MSCI aprovou nesta quinta-feira um conjunto de critérios para excluir companhias cujo valor deriva principalmente de ativos financeiros, e não de operação própria. A Strategy, ex-MicroStrategy, de Michael Saylor, aparece entre os nomes simulados como candidatos à saída.
Não é um detalhe técnico. Gestores usam o MSCI World e o MSCI Emerging Markets como referência de alocação, e ETFs que replicam esses benchmarks vendem automaticamente o que sai da cesta.
A simulação anterior da provedora de índices também sinalizou a japonesa Metaplanet, segunda maior tesouraria corporativa de BTC. A britânica Yellow Cake, que acumula urânio, foi marcada pelo mesmo motivo. Já a SharpLink, focada em Ethereum, poderia entrar numa lista de observação.
O critério novo avalia três pontos: ativos operacionais, geração de caixa do negócio e dependência de captação externa. A Strategy continua vendendo software corporativo, mas o Bitcoin domina o balanço e as emissões de dívida e ações sustentam as compras.
A empresa rebateu. “Acreditamos que a proposta é equivocada”, escreveu em resposta enviada à MSCI, argumentando que o tratamento proposto ignora a natureza híbrida do negócio.
O calendário está definido. A lista de companhias afetadas sai em 11 de novembro, e as regras passam a valer depois de 30 de novembro. Empresas já integrantes dos índices ganham uma camada de proteção: precisam falhar no teste em dois relatórios anuais consecutivos antes da remoção efetiva.
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13 milhões de ações ou menos de um dia de giro
A própria Strategy quantificou a exposição. Fundos atrelados aos índices da MSCI carregariam cerca de 13 milhões de ações MSTR, o equivalente a 3,1% do capital básico em circulação. A empresa compara esse volume ao giro de um pregão típico e sugere que o mercado absorveria a venda sem solavanco relevante.
O argumento tem lógica, mas ignora o efeito de segunda ordem. Fundos passivos não escolhem: vendem na data do rebalanceamento, independentemente do preço do Bitcoin ou da convicção do gestor sobre a tese de Saylor.
As ações subiram 5,62% na quinta-feira, fechando a US$ 151,29. A alta veio antes do anúncio, divulgado após o encerramento do pregão americano.
Exclusão de índice não significa deslistagem da Nasdaq. Também não obriga a companhia a vender um satoshi sequer. O risco é outro e mais lento: demanda estrutural menor pelo papel encarece a captação, e captação cara trava o motor que financia novas compras de BTC.
Este é o terceiro golpe no ano para empresas que transformaram o balanço em carteira de Bitcoin. Primeiro veio a compressão do mNAV, com vários papéis negociando abaixo do valor das reservas. Depois, a correção do BTC para a faixa de US$ 80 mil. Agora, o acesso ao capital passivo entra em xeque.
A Metaplanet já anunciou recompra de US$ 380 milhões em ações após tombo superior a 90% desde a máxima. Quando duas das maiores tesourarias do setor aparecem na mesma lista de risco, o mercado passa a precificar o modelo inteiro, não apenas empresas isoladas.
