- Ki Young Ju projeta valorização de 3 a 5 vezes desde o fundo de junho
- MVRV do Bitcoin não caiu abaixo de 1 em nenhum momento do ciclo
- Faixa projetada vai de US$ 174 mil a US$ 290 mil por BTC
O CEO da CryptoQuant, Ki Young Ju, descartou a repetição de uma alta parabólica de 10 vezes no Bitcoin. Em sua leitura, o ativo caminha para ganhos de 3 a 5 vezes neste ciclo — e, depois, para um mercado de baixa bem menos violento que os anteriores.
O argumento não é técnico. É de composição de base acionária.
Ju atribui a mudança ao perfil de quem detém BTC hoje. Capital institucional, com horizonte longo, substituiu boa parte do dinheiro especulativo de varejo que alimentou as euforias de 2017 e 2021 — e também as quedas de 80% que vieram depois.
MVRV nunca caiu abaixo de 1 neste ciclo
O executivo sustenta a tese com métricas on-chain. A principal delas é o MVRV (Market Value to Realized Value), indicador que compara o valor de mercado ao preço médio efetivamente pago pelos detentores.
Em nenhum momento deste ciclo o índice perfurou o nível 1. Na prática, o conjunto dos holders nunca ficou no prejuízo — algo que não aconteceu nos ciclos passados.
“Alguns investidores tiveram perdas, mas os detentores como um todo nunca ficaram submersos”, escreveu Ju em publicação no X. Ele também citou inflexão na média móvel de 365 dias do PnL Index, indicador que costuma atrasar em pontos de virada.
Outros dois sinais reforçam o quadro, segundo o executivo: o realized cap seguiu subindo e as baleias antigas — carteiras da primeira geração — pararam de vender. No mercado futuro, grandes players montaram posições compradas perto da mínima.
“Abrir mão da parábola de 10x também significa abrir mão do crash de 80%, e é exatamente isso que atrai capital paciente em vez de dinheiro quente”, afirmou.
Conta parte do fundo de US$ 58 mil em junho
A matemática por trás da projeção usa como base o fundo registrado no fim de junho, quando o Bitcoin recuou para a região de US$ 58 mil. Naquele momento, o ativo acumulava 45 semanas consecutivas negociando abaixo da média móvel de 50 semanas.
O quadro virou em setembro. O Bitcoin fechou a primeira semana acima dessa média desde novembro de 2025 e alcançou US$ 87.395 no dia 21, maior patamar desde o fim de janeiro. Alex Thorn, da Galaxy, já classificou a retomada dessa média como confirmação de fundos de bear market.
Nesta quarta-feira (23), o BTC é negociado a US$ 86.213, ou cerca de R$ 441.677, com valorização de 0,9% em 24 horas — alta próxima de 49% desde a mínima de junho.
Aplicando os múltiplos de Ju sobre aquele piso: 3x levaria o Bitcoin a aproximadamente US$ 174 mil, 4x a US$ 232 mil e 5x a US$ 290 mil. O limite inferior já ficaria 38% acima do recorde de US$ 126.080, cravado em 6 de outubro de 2025.
Faixa fica entre as projeções da VanEck
Os números de Ju se acomodam entre as duas estimativas de Matthew Sigel, da VanEck, que trabalha com US$ 100 mil para o próximo ano e US$ 500 mil até 2029. Nenhum dos cenários pressupõe colapso.
Para o investidor brasileiro, a tese tem um desdobramento prático pouco discutido. Ciclos com amplitude menor e quedas mais suaves reduzem o custo de carregar posição em real — moeda que, historicamente, amplifica a volatilidade do BTC em períodos de estresse cambial.
Vale lembrar que, em 2022, brasileiros expostos ao Bitcoin em reais enfrentaram drawdown duplo: queda do ativo e valorização do dólar. Um ciclo sem crash de 80% muda essa aritmética.
A infraestrutura local também acompanha esse amadurecimento. A B3 já negocia futuros de Bitcoin em dólares, e o Banco Central conduz o processo de autorização das primeiras prestadoras de serviço de ativos virtuais. São peças que favorecem justamente o tipo de capital paciente descrito por Ju.
Nada disso elimina risco. Ju foi explícito ao afirmar que sua leitura não estabelece teto para o Bitcoin — apenas altera a relação entre retorno potencial e profundidade da correção seguinte.
