- Grayscale mapeia mais de 3.000 vaults on-chain com US$ 7 bilhões sob gestão
- Estratégias com stablecoins concentram 79% do capital alocado por 57 curadores
- Estrutura desafia mercado global de CLOs avaliado em US$ 1,5 trilhão
A Grayscale identificou o que considera o próximo produto cripto pronto para conquistar Wall Street. Em relatório assinado por Zach Pandl, chefe de pesquisa da gestora, os vaults on-chain aparecem como candidatos naturais a repetir o sucesso das stablecoins e dos ativos tokenizados no mercado tradicional.
O levantamento mapeou mais de 3.000 vaults ativos em redes como Ethereum, Base e Solana. Juntos, eles administram cerca de US$ 7 bilhões em ativos. A gestão está concentrada em apenas 57 curadores, os profissionais responsáveis por definir estratégias e alocar capital dentro de cada cofre.
Vaults funcionam como fundos de investimento on-chain. Investidores depositam recursos, e contratos inteligentes distribuem esse capital em estratégias de rendimento previamente definidas. Cada produto opera com limites de risco próprios. A maior parte do dinheiro 79% do total está hoje em estratégias baseadas em stablecoins.
Paralelo com mercado de US$ 1,5 trilhão
A comparação feita pela Grayscale é direta, os vaults se assemelham a collateralized loan obligations (CLOs), veículos que agrupam créditos corporativos em portfólios gerenciados. O mercado global de CLOs movimenta cerca de US$ 1,5 trilhão, distribuídos em milhares de veículos administrados por mais de 250 firmas.
O contraste de escala é evidente. Os vaults representam menos de 0,5% do universo de crédito estruturado tradicional. Mas o argumento da gestora não é sobre tamanho atual, e sim sobre a arquitetura da infraestrutura. Enquanto CLOs dependem de custodiantes, agentes fiduciários e câmaras de liquidação, os vaults operam via contratos inteligentes auditáveis.
Pandl argumenta que essa configuração entrega transparência total, eficiência operacional e liquidez potencialmente superior. Investidores conseguem verificar em tempo real cada posição e cada movimentação. Custos administrativos caem porque intermediários desaparecem da equação.
Stablecoins dominam alocação dos curadores
A concentração em estratégias com stablecoins reflete o momento do mercado. Com o USDT ocupando cerca de 60% do mercado global de stablecoins e o USDC em expansão institucional, curadores encontram no lastro em dólar a base mais previsível para gerar rendimento sem exposição direcional excessiva.
No Brasil, esse movimento tem paralelo direto. Dados recentes mostram que investidores brasileiros compraram US$ 14,68 bilhões em criptoativos em 2026, com stablecoins dominando o fluxo. O apetite doméstico por rendimento em dólar tokenizado se conecta ao mesmo tipo de estratégia que os vaults executam globalmente. O avanço das stablecoins no país reforça a tese de que produtos on-chain de renda fixa terão demanda local relevante.
A regulação, porém, segue como principal trava. Pandl reconhece que a lei de valores mobiliários dos Estados Unidos cria zonas cinzentas. Quando o investidor delega ao curador a decisão de alocar e gerenciar risco, o produto pode ser enquadrado como valor mobiliário, fundo de investimento ou serviço de assessoria três categorias com exigências distintas de compliance.
Institucionais esperam marco legal antes de entrar
Para grandes alocadores, a ausência de clareza regulatória inviabiliza aportes relevantes. Padrões de custódia, proteção ao investidor e reporte precisam estar definidos antes que fundos de pensão, seguradoras ou tesourarias corporativas considerem posições materiais. É o mesmo obstáculo que atrasou por anos a entrada institucional em produtos cripto regulados nos EUA.
No cenário brasileiro, a discussão ainda está em estágio anterior. O Banco Central estuda medidas como retenção de stablecoins por 24 horas, e a CVM segue definindo o perímetro para tokenização de ativos financeiros. Um vault gerido por curador estrangeiro operando com capital brasileiro provavelmente exigiria enquadramento como fundo de investimento estrangeiro, com todas as obrigações fiscais associadas.
Pandl conclui que o sucesso dos vaults dependerá da capacidade da indústria de preservar a eficiência dos contratos inteligentes enquanto atende aos padrões legais esperados por finanças tradicionais. A gestora vê o segmento como candidato natural a se tornar produto de investimento central para ativos digitais, papel que hoje CLOs e fundos de crédito gerenciado exercem no mercado convencional.
