- Hayes associa desbloqueios de ações de IA à retração do crédito e pressão sobre bitcoin
- Estimativa para SpaceX considera 8,6 bilhões de ações adicionais até junho de 2027
- Tese depende de perdas bancárias e eventual resposta monetária dos bancos centrais
O bitcoin enfrenta um risco ligado ao financiamento das empresas de inteligência artificial, na avaliação de Arthur Hayes, cofundador da BitMEX. Sua tese associa futuras vendas de ações por investidores iniciais à queda das avaliações dessas companhias e à retração do crédito bancário.
O argumento parte da oferta acionária. No ensaio “D is for Dilution”, Hayes examina estruturas de abertura de capital envolvendo SpaceX, Anthropic e OpenAI. Ele projeta que desbloqueios posteriores às ofertas públicas ampliariam a quantidade de papéis disponíveis, pressionando preços mesmo com crescimento operacional.
Não se trata de uma perda bancária já demonstrada. Hayes apresenta uma sequência de riscos, sem quantificar a exposição dos bancos às empresas mencionadas ou estimar a contração do crédito resultante.
Para a SpaceX, o empresário estima que aproximadamente 8,6 bilhões de ações adicionais seriam desbloqueadas até junho de 2027. Pelos seus cálculos, isso representaria aumento próximo de 50% na oferta de papéis considerada em sua análise.
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Uma eventual combinação com a Tesla acrescentaria outra possibilidade de diluição dos acionistas da classe A, segundo Hayes. Essa hipótese integra a projeção do autor; não representa uma operação confirmada pelas companhias no material apresentado.
Na Anthropic, a estimativa atribuída à leitura de um formulário S-1 chega a 83% até junho de 2027. Hayes usa uma avaliação hipotética de US$ 1,5 trilhão para calcular US$ 1,245 trilhão em demanda adicional necessária à absorção da oferta.
Esse montante exige uma distinção contábil. Multiplicar uma avaliação por uma parcela de ações produz um valor nocional, não uma necessidade comprovada de entrada líquida equivalente. O preço depende das ordens efetivamente executadas e da disposição dos detentores de vender.
Desbloqueio amplia oferta sem exigir emissão de ações
Há outra diferença entre os mecanismos descritos. O fim de uma restrição à venda torna negociáveis ações existentes; sozinho, não reduz a participação percentual dos acionistas. A diluição societária ocorre quando novas ações ampliam o total emitido.
Ambos os processos conseguem pressionar cotações, mas por caminhos distintos. No desbloqueio, cresce a oferta potencial no mercado secundário. Na emissão primária, a empresa recebe recursos e distribui sua participação entre um número maior de ações.
Hayes aproxima esse comportamento dos primeiros negócios do Zcash. Uma quantidade inicialmente restrita de tokens teria favorecido preços elevados, antes de a produção dos mineradores ampliar a circulação. A analogia compara oferta disponível, sem estabelecer equivalência entre ações e criptoativos.
Para a OpenAI, ele considera uma estrutura com cerca de 5% das ações inicialmente disponíveis ao público. Uma parcela pequena em circulação concentra a formação de preços em poucos papéis e deixa a negociação sensível à liberação posterior de posições.
Hayes condiciona recuperação à expansão dos balanços
A transmissão aos bancos dependeria da exposição assumida. Empréstimos diretos, financiamento de operações com valores mobiliários e posições próprias são os canais citados por Hayes. Uma queda das garantias pode exigir reforço de margem e limitar novas concessões.
Crédito bancário cria depósitos quando o banco concede um empréstimo. Se as instituições reduzem novas operações enquanto devedores amortizam contratos, essa dinâmica perde força. O movimento difere de uma simples transferência de dinheiro entre compradores e vendedores de ações.
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Na tese publicada por Hayes em seu canal de ensaios, balanços maiores do Federal Reserve ou dos bancos comerciais sustentariam ativos de risco. Uma crise no financiamento da IA provocaria pressão inicial, seguida de eventual estímulo monetário.
