- Japonesa capta ¥52 bilhões em bônus conversíveis com juro zero
- ¥23,6 bilhões vão quitar parte do empréstimo lastreado em Bitcoin
- Até ¥28,3 bilhões irão para recompra de ações com mNAV em 0,83
A Metaplanet decidiu mexer na estrutura da própria dívida em vez de comprar mais moeda. A empresa japonesa, hoje uma das maiores tesourarias corporativas de Bitcoin do mundo, anunciou em 13 de outubro a emissão de ¥52 bilhões em bônus conversíveis com juro zero — cerca de US$ 329 milhões, ou aproximadamente R$ 1,64 bilhão na cotação atual do dólar a R$ 4,99.
O destino do dinheiro surpreende quem acompanha a companhia desde 2024. Nada vai para compra de BTC.
Do montante líquido estimado em ¥51,9 bilhões, ¥23,6 bilhões quitam parte do empréstimo colateralizado em Bitcoin e até ¥28,3 bilhões bancam recompra de ações. O vencimento dos papéis ficou marcado para 29 de outubro de 2031, com janela de resgate antecipado pelos detentores em 2029.
Garantia em BTC chega a 17,7% do NAV, acima da meta
No fim de setembro, a Metaplanet acumulava 44 mil BTC e devia US$ 649,5 milhões dentro de uma linha de crédito de US$ 800 milhões garantida pela própria reserva. Esse saldo representava 17,7% do valor líquido dos ativos em Bitcoin — bem acima da diretriz interna, que fixa o teto em 10%.
Com o pagamento previsto, equivalente a cerca de US$ 149 milhões pela taxa do Banco do Japão, o endividamento garantido cairia para algo próximo de US$ 500 milhões. Isso levaria a proporção para perto de 13,6%, ainda distante da meta.
Há um detalhe que o mercado não deve ignorar: a emissão é maior que o valor quitado. A dívida total da companhia aumenta, não diminui. O que muda é a natureza dela — sai dívida com juros e com BTC empenhado, entra dívida sem garantia e sem cupom. Menos moeda travada como colateral significa menos risco de venda forçada em quedas bruscas, argumento central da tese da empresa.
mNAV de 0,83 explica a recompra de ações
O painel de métricas da Metaplanet apontava mNAV de 0,83 em 13 de outubro. O indicador compara o valor da empresa com o valor do Bitcoin que ela guarda. Abaixo de 1, significa que o mercado precifica a companhia por menos do que vale a reserva.
Nesse cenário, recomprar ação funciona como comprar BTC com desconto. Cada papel retirado de circulação eleva a quantidade de Bitcoin atribuída às ações restantes. A primeira tranche, de até ¥25,3 bilhões, estava programada para 14 de outubro na Bolsa de Tóquio via ToSTNeT-3, sistema de negociação fora do pregão.
O preço inicial de conversão dos bônus ainda não foi definido. As regras japonesas exigem piso no fechamento da ação na data do contrato de subscrição, e a empresa sinalizou que pretende fixá-lo com prêmio, em nível correspondente a mNAV acima de 1. Nada garante essa relação no momento da conversão — se ela acontecer, haverá diluição.
Modelo de tesouraria enfrenta teste com BTC a US$ 83 mil
O movimento acontece com o Bitcoin cotado a US$ 83.444, ou R$ 416.577 — patamar que pressiona justamente as empresas que montaram reservas em preços mais altos. Quando o colateral desvaloriza, a relação entre dívida e garantia piora sozinha, sem que a companhia tome qualquer decisão. Foi o que empurrou a Metaplanet para os 17,7%.
A diferença em relação à norte-americana Strategy, que segue comprando moeda e recomprando ações ao mesmo tempo, está na prioridade: a japonesa parou de acumular para arrumar o balanço. É um sinal de que o ciclo de captação agressiva perdeu fôlego quando o mNAV das tesourarias caiu abaixo de 1.
Para o investidor brasileiro, a leitura é indireta mas relevante. Boa parte da demanda institucional que sustentou o BTC nos últimos dois anos veio dessas empresas-tesouraria, não apenas dos fundos negociados em bolsa. Se o grupo migra de comprador líquido para gestor de passivo, some um fluxo comprador recorrente do mercado. Os detalhes da operação constam no comunicado da companhia divulgado à bolsa japonesa.
