- Saylor dimensiona oportunidade do Bitcoin em mercado global de US$ 318,5 trilhões
- Strive comprou US$ 50 milhões em ações preferenciais STRC emitidas pela Strategy
- Strategy recomprou US$ 152 milhões em STRC e sinaliza gestão ativa de balanço
Michael Saylor decidiu mudar o tamanho da régua. Em vez de medir a Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) contra concorrentes diretos, o executivo passou a comparar o segmento de tesourarias de Bitcoin com o conjunto dos mercados globais de ações e dívida. A conta que ele apresentou em publicação no X no dia 30 de setembro usa números da Securities Industry and Financial Markets Association: US$ 157,8 trilhões em capitalização acionária e US$ 160,7 trilhões em renda fixa em circulação no fechamento de 2025.
Somados, US$ 318,5 trilhões. “Um décimo de um por cento de qualquer um desses mercados equivale a cerca de US$ 160 bilhões”, escreveu Saylor.
Saylor divide bitcoin, renda e crescimento em três camadas
A tese separa os produtos por função. O Bitcoin em si serve à alocação de longo prazo. As ações preferenciais cumprem papel de renda. E as ações ordinárias das empresas de tesouraria entram como capital de crescimento.
Nessa classificação, STRC (Strategy) e SATA (Strive Inc., Nasdaq: ASST) aparecem como crédito digital. São papéis que priorizam dividendos sobre as ordinárias, mas não oferecem garantia automática sobre o Bitcoin em caixa — detalhe que o investidor brasileiro acostumado a debêntures com garantia real precisa registrar.
Saylor foi explícito ao falar dos rivais: “Quero que a Strive tenha sucesso. Quero que todo emissor bem gerido de crédito digital lastreado em Bitcoin tenha sucesso.”
Strive compra US$ 50 milhões em STRC da concorrente
A retórica tem lastro em transação. A Strive informou a aquisição de 500 mil ações STRC, no valor de US$ 50 milhões, em 11 de março. Ou seja: alocou parte da própria tesouraria em papel emitido por quem disputa o mesmo espaço.
Dias depois, em 28 de setembro, a empresa comprou mais 1.107 BTC por US$ 94,5 milhões, chegando a 27.462 bitcoins em caixa. O CEO Matt Cole atribuiu 85% de todo o capital levantado, incluindo receitas de warrants, ao programa SATA.
No mesmo dia, a Strategy divulgou recompra de US$ 152 milhões em STRC. Movimento que ilustra gestão ativa de passivo — e que serve de contraponto à ideia de que essas empresas apenas emitem papel sem olhar para o custo dele.
Spread de financiamento é o risco que ninguém pode terceirizar
O raciocínio de Saylor depende de três engrenagens girando juntas. Primeiro, valorização do ativo, que reforça cobertura patrimonial. Segundo, custo de captação menor conforme analistas, mesas de negociação e distribuidores se familiarizam com a estrutura dos preferenciais. Terceiro, múltiplos de ações mais altos, que viabilizam novas emissões.
O problema está no elo frágil. Bitcoin não paga juros. Qualquer margem entre retorno do ativo e custo do financiamento depende de valorização futura — algo que nenhum balanço controla. Se o preço cai, os spreads abrem, os múltiplos encolhem e o ciclo se inverte com a mesma velocidade.
Com o BTC a US$ 83.397 (cerca de R$ 433.889), após alta de 0,4% em 24 horas, a janela de folga para empresas alavancadas é mais estreita do que era no pico de 2025. O ativo ainda vem de um forte terceiro trimestre, mas lateralizou desde então.
No Brasil, exposição vem por BDR e ETF, não por preferenciais
Aqui está o ponto que o artigo original não cobre. Papéis como STRC e SATA não têm BDR listado na B3 e só chegam ao investidor local via corretora internacional ou conta nos EUA. Quem busca exposição indireta a tesourarias de Bitcoin no país opera, na prática, com BDRs de MSTR ou com ETFs de Bitcoin à vista.
Isso muda o cálculo de risco. O brasileiro que compra esse tipo de ativo soma volatilidade do BTC, alavancagem corporativa e variação do dólar — hoje em R$ 5,2027. Três fatores que podem andar na mesma direção, para cima ou para baixo.
Saylor compara o setor à relação entre a Ford e a indústria do petróleo, e diz que múltiplos emissores ajudam fundos a respeitar limites internos de exposição por contraparte. Ele também admite o lado ruim: operadores mal capitalizados contaminam a confiança de todos. Capitalização sólida, liquidez prudente e divulgação transparente são as condições que ele lista. O crescimento das posições institucionais em cripto dá contexto à escala que ele projeta.
