- Vulcan tem US$ 33,1 milhões em notas sêniores vencendo em 31 de outubro
- PIPE de US$ 39,4 milhões liderado por Machine Investment Group segue sem fechamento
- Empresa admite que default pode levar a pedido de recuperação judicial
A mineradora de Bitcoin Vulcan Elements, antiga Greenidge Generation, ligou o sinal de alerta para seus credores. Em relatório trimestral entregue em 14 de agosto, a companhia americana admitiu que pode ser forçada a pedir proteção contra falência caso não conclua um financiamento privado de US$ 39,4 milhões antes do vencimento de sua principal dívida.
O calendário aperta. Em 31 de outubro, a Vulcan precisa quitar US$ 33,1 milhões em notas sêniores, incluindo cerca de US$ 1,4 milhão de juros contratuais. Só que, até 16 de agosto, a empresa ainda não havia concluído a captação via PIPE (private investment in public equity), não havia recebido nenhum recurso nem emitido qualquer ação.
Caixa insuficiente para cobrir a dívida
Os números do balanço explicam a urgência. No fim de junho, a Vulcan tinha apenas US$ 3,19 milhões em caixa e equivalentes, somados a US$ 6,02 milhões em ativos digitais. O total de US$ 9,2 milhões cobre menos de um terço do principal que a empresa precisa pagar em outubro.
A empresa reconheceu por escrito que o fluxo de caixa operacional projetado não será suficiente para honrar as obrigações existentes. Se o PIPE não avançar, restam apenas alternativas duras, novo financiamento, extensão do prazo com credores, venda de ativos, reestruturação, ou o pior cenário, o pedido de recuperação judicial no modelo Chapter 11.
Machine Investment e Atlas lideram captação
A Vulcan venderá 17.146.190 ações a US$ 1,71 cada, o que deve levantar cerca de US$ 29,3 milhões. A empresa também emitirá uma nota conversível de US$ 10 milhões para a Machine Investment Group, que lidera a transação ao lado de afiliadas da Atlas Holdings
Mas fechar o negócio depende de várias condições. É preciso aprovação da Nasdaq para listar as novas ações, consentimento dos acionistas, entrega de documentos de garantia e a captação mínima de US$ 30 milhões em recursos brutos. As partes podem rescindir os contratos caso não concluam a operação até 10 de outubro, exatamente 21 dias antes do vencimento das notas.
Setor de mineração sob pressão nos EUA
O caso Vulcan não é isolado. Mineradoras listadas nos Estados Unidos vêm enfrentando margens comprimidas desde o halving de 2024, com custos de energia elevados e concorrência acirrada por hash rate. Empresas menores, sem escala para migrar para inteligência artificial ou high-performance computing, ficaram expostas a estruturas de dívida antigas contratadas em cenário de preços mais favoráveis.
Para o investidor brasileiro, o episódio serve de alerta duplo. Primeiro, sobre o risco de crédito embutido em ações de mineradoras negociadas nos EUA, muitas acessíveis via BDRs ou corretoras internacionais. Segundo, sobre a fragilidade do modelo de tesouraria que combina reservas em BTC com dívida em dólar, quando o preço do ativo cai ou trava, a capacidade de rolar passivos vira gargalo imediato.
A situação da Vulcan contrasta com movimentos como o da brasileira OranjeBTC, que segue expandindo tesouraria em Bitcoin, e com o da Strategy, que capta em ações sem alavancar posições. O modelo Greenidge/Vulcan mostra o outro lado da moeda: dívida sênior em dólar num setor cíclico.
Troca parcial já reduziu US$ 3,6 milhões
No segundo trimestre, a Vulcan concluiu uma operação de troca que abateu cerca de US$ 3,6 milhões das antigas notas. Em contrapartida, emitiu aproximadamente US$ 1,4 milhão em novas notas com vencimento em 2030 e 1.277.111 ações. Essa transação já está fechada.
Se o PIPE avançar conforme o planejado, a mineradora reduzirá sua dívida total de US$ 36,9 milhões para US$ 13,7 milhões, segundo a apresentação corporativa. A dívida líquida recuaria de US$ 27,7 milhões para apenas US$ 1,3 milhão. Os próximos marcos são objetivos, fechamento formal do PIPE e envio do aviso de resgate exigido pelas notas, que precisa ser emitido com antecedência de 10 a 60 dias corridos. O registro trimestral na SEC deixa claro que, sem esses passos, a redução da dívida permanece como promessa, não como fato.
