- Bailey aponta risco de fuga de capital em stablecoins de dólar durante crise
- Reino Unido prepara modelo dual com supervisão do BoE e da FCA
- USDT e USDC concentram quase todo o volume global de stablecoins
O presidente do Bank of England, Andrew Bailey, levantou um alerta direto contra a arquitetura atual das stablecoins emitidas nos Estados Unidos. Para ele, esses tokens podem se tornar um vetor de contágio financeiro caso uma crise global force investidores a migrarem capital em massa para jurisdições percebidas como mais seguras, como o Reino Unido.
Bailey também ocupa a presidência do Financial Stability Board (FSB), órgão que coordena a regulação financeira entre as economias do G20. A dupla função amplia o peso político da declaração e sinaliza que o tema deve entrar com força na agenda regulatória internacional nos próximos meses.
O ponto central da crítica é a fragilidade dos mecanismos de resgate. Em momentos de estresse, detentores de stablecoins lastreadas em dólar podem tentar converter as posições em outras moedas ou ativos. Sem garantias robustas de redemption, esse fluxo se transforma em pressão cambial e em distorção de liquidez nos mercados receptores.
O problema do resgate em crise
A preocupação de Bailey não é teórica. Episódios recentes mostraram que stablecoins podem perder paridade rapidamente a USDC caiu para US$ 0,87 em março de 2023, durante a quebra do Silicon Valley Bank, antes de recuperar a paridade dias depois. Já a UST, da Terra, simplesmente colapsou em maio de 2022 e levou junto cerca de US$ 40 bilhões em capitalização.
O receio do BoE é que um evento semelhante, agora em escala muito maior, despeje liquidez de forma desordenada sobre Londres. O Reino Unido figura entre os três maiores centros financeiros do mundo e tende a absorver fluxos de fuga sempre que o dólar entra em xeque.
Capitais entrando de uma só vez distorcem câmbio, contaminam preços de ativos e podem comprometer a transmissão da política monetária. É exatamente o tipo de spillover que o detalhamento da consulta pública do Bank of England procura mitigar com regras locais mais rígidas.
O modelo britânico de supervisão
Bailey não atira só contra Washington. O BoE finaliza um arcabouço próprio para stablecoins denominadas em libra esterlina, com modelo de supervisão dupla. Emissores considerados sistêmicos serão fiscalizados em conjunto pelo banco central e pela Financial Conduct Authority (FCA).
O elemento mais relevante do plano britânico é o acesso a janelas de liquidez do banco central. Emissores sistêmicos baseados no país poderão recorrer ao BoE em situações de corrida um colchão que, na prática, replica o tratamento dado a bancos comerciais tradicionais.
O contraste com a abordagem americana é evidente. O GENIUS Act, que tramita no Congresso dos EUA, foca em supervisão federal e em requisitos de reservas, mas não prevê backstop equivalente em momentos de pânico. Essa divergência de filosofia é o que Bailey está sinalizando como o verdadeiro problema sistêmico.
Impacto no mercado cripto e no Brasil
O peso das stablecoins americanas no ecossistema global é difícil de exagerar. USDT, da Tether, e USDC, da Circle, somam mais de 85% do mercado de stablecoins, com capitalização conjunta acima de US$ 200 bilhões. Qualquer mudança regulatória que afete a aceitação dessas duas moedas em jurisdições estrangeiras tem potencial de mexer no preço do Bitcoin e nos volumes em exchanges centralizadas.
No Brasil, o cenário tem ainda mais relevância. Dados da Receita Federal apontam que stablecoins respondem por mais de 90% do volume cripto declarado mensalmente, com USDT à frente. O Banco Central, por sua vez, conduz consulta pública sobre prestadores de serviços de ativos virtuais e estuda restrições para autocustódia envolvendo stablecoins movimento alinhado à preocupação de Bailey com fluxos transfronteiriços.
A pressão regulatória global se acumula em outras frentes. Christine Lagarde, do BCE, já classificou stablecoins como risco à política monetária europeia, e o Senado dos EUA acaba de pautar a votação do CLARITY Act. A janela de arbitragem regulatória que sustentou o crescimento explosivo do setor nos últimos cinco anos começa a se fechar.
