- Hashrate do Bitcoin recuou entre 22% e 24% desde o pico do fim de 2025
- Mineradoras listadas redirecionam energia e capital para data centers de IA
- Queda no poder computacional pode elevar receita das operadoras remanescentes
O bitcoin atravessa o primeiro “bear market de hashrate” da sua história, segundo Raphael Zagury, CEO da Twenty One Capital, empresa de tesouraria em BTC apoiada pela Tether. A declaração foi feita durante o Bitcoin Asia, em Hong Kong, e depois protocolada como transcrição junto à SEC.
O termo não é uma classificação oficial da rede. Zagury usa a expressão para descrever o período incomumente longo em que o poder computacional destinado a proteger a rede não retorna ao topo anterior. Segundo os slides apresentados, o recuo desde o pico do fim de 2025 chega a algo entre 22% e 24%.
Dados da CoinWarz mostraram a hashrate em cerca de 829 exahashes por segundo em 2 de setembro, depois de a métrica ter cruzado a marca de um zettahash em alguns dias de agosto. A dificuldade de mineração já havia caído 19,9% desde o topo de novembro até o fim de julho, com a rede em tendência de queda havia aproximadamente 287 dias.
Queda atual difere do choque chinês de 2021
Zagury faz questão de separar o momento atual do episódio de 2021, quando a China baniu a mineração e a hashrate despencou de forma abrupta. Naquela ocasião, os equipamentos foram simplesmente transferidos para América do Norte e Ásia Central, e a rede se recuperou em poucos meses.
Agora o movimento é diferente. Em vez de realocar máquinas, operadores estão questionando se faz sentido dedicar nova capacidade elétrica e novos data centers à mineração de BTC. “Este foi o período mais longo que já vimos entre uma máxima histórica e a recuperação”, afirmou o executivo. O pano de fundo é a queda do preço: o Bitcoin negocia a US$ 77 mil (cerca de R$ 400 mil), em baixa de 1,1% em 24 horas.
TeraWulf e Cipher lideram migração para IA
A concorrência com a inteligência artificial é o vetor central da tese. Mineradoras e data centers de IA disputam os mesmos recursos escassos: conexões elétricas robustas, sistemas de resfriamento, terrenos, fibra ótica e acesso a capital.
“Se você olhar para as mineradoras públicas, praticamente ninguém está mantendo o curso de minerar Bitcoin em escala”, disse Zagury. A afirmação é ampla e ignora que MARA, CleanSpark, Riot e Bitdeer seguem operando frotas robustas. Mas o movimento é evidente em nomes como TeraWulf, IREN, Core Scientific, HIVE e Cipher. A TeraWulf reportou US$ 21 milhões em receita de hospedagem de IA e HPC no primeiro trimestre, superando pela primeira vez o faturamento da mineração. A Cipher obteve uma linha rotativa de US$ 200 milhões para financiar contratos de longo prazo em IA.
Mineradoras eficientes ganham fatia com ajuste de dificuldade
A saída de concorrentes não é ruim para quem fica. A cada 2.016 blocos, aproximadamente duas semanas, a rede recalibra a dificuldade para manter o intervalo médio de dez minutos entre blocos. Quando a hashrate cai, a dificuldade também recua, e cada operador remanescente passa a controlar uma fatia maior sem instalar uma única máquina nova.
Zagury rejeita a ideia de que minerar seja um mau negócio por natureza. A rentabilidade, segundo ele, depende da posição do operador na curva de custos: quem opera com energia barata e ASICs modernos resiste em preços que forçam concorrentes de custo alto a desligar. Estrutura de capital pesa igualmente — dívida curta e cara pressiona mesmo operações eficientes.
Contexto brasileiro e o dilema do investidor local
Para o investidor brasileiro, a leitura tem dois lados. De um lado, ações de mineradoras listadas nos EUA ficaram acessíveis via corretoras locais e pela oferta recente de papéis americanos na Binance. De outro, a orientação de Zagury é clara: “Se você só tem US$ 1, compre Bitcoin primeiro”. A Twenty One Capital usa o próprio BTC como benchmark, e qualquer negócio operacional precisa justificar o risco extra oferecendo caminho crível para superar a criptomoeda.
O comportamento das mineradoras, aliás, tem repercussão direta no Brasil, onde executivos como Eric Trump se apoiam em operações locais — a American Bitcoin diz minerar até 13 BTC por dia com margem de 49%. Já a próxima leva de ajustes de dificuldade e os balanços trimestrais das listadas devem revelar quanto capital vai para novos ASICs e quanto será direcionado à construção de data centers de IA.
