- USDT recuou US$ 4,6 bilhões em 19 exchanges e plataformas de crédito
- Bybit cortou US$ 1,66 bilhão em Tether e somou US$ 315 milhões em RLUSD
- Circle queimou 59% da receita semestral com custos de distribuição
A disputa por saldo de margem em corretoras virou guerra de incentivos financeiros. E a Tether está pagando a conta. Levantamento da Crystal Intelligence mostra que o USDT encolheu US$ 4,6 bilhões em 19 exchanges e plataformas de empréstimo durante o terceiro trimestre.
No mesmo recorte, essas instituições acumularam cerca de US$ 1,9 bilhão em stablecoins concorrentes. Foram US$ 569 milhões em USDC, da Circle, e US$ 493 milhões em RLUSD, da Ripple.
Olhando o mercado inteiro, o movimento é menos dramático. O fornecimento circulante do USDT caiu apenas 0,4%, ou US$ 647 milhões, encerrando o período perto de US$ 184 bilhões. O dinheiro não evaporou — mudou de endereço dentro das corretoras.
A Bybit liderou a redução. A corretora desfez US$ 1,66 bilhão em Tether enquanto somava US$ 315 milhões em RLUSD, logo após campanha de recompensas lançada com a Ripple em julho.
A Binance seguiu caminho parecido, com corte de US$ 987 milhões em USDT e adição de US$ 223 milhões em USDC. Na OKX, a baixa foi de US$ 899 milhões, com entrada de US$ 273 milhões da moeda da Circle. Bitget e MEXC, por sua vez, acumularam USDGO via promoções de conversão.
Nada disso é acaso. Emissores estão repassando parte da receita gerada pelas reservas — hoje aplicadas em títulos do Tesouro americano — para quem segura o token na plataforma. A Hyperliquid é o caso mais explícito: ganhou US$ 1,5 bilhão em depósitos de USDC no trimestre, chegando a US$ 7,2 bilhões, sob acordo em que a Coinbase atua como gestora do caixa e divide o rendimento. Três quartos desse crescimento vieram de um único grupo de carteiras conectadas.
Circle gasta US$ 819 milhões para manter distribuição
O preço dessa estratégia aparece no balanço. A Circle faturou cerca de US$ 1,4 bilhão no primeiro semestre de 2026 e torrou US$ 819 milhões — 59% da receita — só em custos de distribuição e transação.
Outros US$ 473 milhões foram para despesas operacionais e investimento em rede. Sobraram US$ 103 milhões de lucro líquido. Sete centavos para cada dólar que entrou.
A Coinbase continua sendo a principal porta de entrada da empresa, com média recorde de US$ 20 bilhões em USDC nos seus produtos no segundo trimestre, alta de 44% em um ano. A Circle ainda fechou contrato de cinco anos com a Binance, que aportou US$ 100 milhões na emissora. O PYUSD, do PayPal, oferece 4,5% de incentivo sobre até US$ 1 bilhão em depósitos via USD.AI. O Bridge, da Stripe, lançou o Open USD em setembro devolvendo quase toda a renda das reservas aos parceiros.
Aqui vale uma leitura que o dado bruto não entrega: esse modelo é frágil se o Federal Reserve cortar juros com força. Estudo do BIS já mostrou que variações mínimas na taxa afetam o crescimento das stablecoins. Com reservas rendendo menos, sobra menos para dividir — e a guerra de incentivos perde combustível.
Perder saldo de trading não significa perder o mercado. Relatório da Allium aponta que stablecoins movimentaram US$ 482 bilhões em pagamentos classificados entre janeiro e setembro. O USDT ficou com 84% — cerca de US$ 405 bilhões, contra US$ 77 bilhões de todos os rivais somados.
O volume de pagamentos cresceu 45% na comparação anual, e o número de transações subiu 71%, para 1,04 bilhão. O ticket médio caiu de US$ 544 para US$ 462, sinal de uso mais pulverizado. Setembro marcou recorde mensal, com US$ 72 bilhões.
Dois terços desse valor passaram pela Tron, rede que sustenta boa parte da circulação do USDT no varejo global — inclusive no fluxo de remessas via stablecoin que chega ao Brasil. Nas corretoras centralizadas, a Crystal estima US$ 85 bilhões em stablecoins rastreadas no fim de setembro, com a Tether respondendo por cerca de dois terços. Só a Binance guarda US$ 41 bilhões em USDT.
