- Tudor Investment declarou 688.529 ações do IBIT no fim de junho, alta de 18,9%
- Equivalentes em calls despencaram 85,2%, de 998 mil para 148 mil unidades
- Puts ficaram praticamente estáveis em 715 mil e superaram calls em 4,8 vezes
A gestora Tudor Investment, do bilionário Paul Tudor Jones, ampliou a fatia direta no iShares Bitcoin Trust (IBIT) da BlackRock no segundo trimestre, mas reduziu drasticamente a exposição via opções de compra. O movimento contraditório embaralha qualquer leitura simples de que o fundo aumentou linearmente a aposta em Bitcoin pelo ETF mais líquido do mercado americano.
O formulário 13F entregue à SEC em 14 de agosto traz uma fotografia das posições em 30 de junho. Nele, a Tudor lista 688.529 ações diretas do IBIT, ante 579.083 no trimestre anterior. A diferença é de 109.446 ações adicionais, alta de 18,9%. Já os equivalentes em calls caíram de 998 mil para 148 mil, tombo de 85,2%. Os puts recuaram apenas 1,4%, para 715 mil unidades.
Em dinheiro, a posição à vista foi avaliada em US$ 22,9 milhões no fechamento do trimestre. A linha de calls somou US$ 4,93 milhões e a de puts, US$ 23,8 milhões — cerca de R$ 123,2 milhões na conversão pelo dólar atual a R$ 5,17.
Puts superam calls em 4,8 vezes
A relação entre as duas pernas de opções virou de cabeça para baixo em 90 dias. No fim de março, a linha de calls era 1,4 vez maior que a de puts. Em 30 de junho, os puts passaram a ser 4,8 vezes maiores que as calls quando comparados pelo valor do ativo subjacente. A leitura direta sugere postura mais defensiva sobre o IBIT no curto prazo.
A cautela, porém, não é definitiva. O 13F reporta apenas o rótulo (call ou put), a quantidade equivalente e o valor do ativo-referência. Preço de exercício, vencimento, prêmio pago e finalidade da posição ficam fora do documento. As instruções do formulário também excluem opções vendidas (short) e posições vendidas em ações — o que impede reconstruir a exposição direcional líquida a partir das linhas divulgadas.
Em outras palavras, os puts podem estar servindo como hedge de uma posição comprada muito maior, como aposta bearish autônoma ou como parte de estratégia de collar. Somar e subtrair as linhas para tentar chegar a uma exposição líquida ao Bitcoin produziria número sem significado prático.
Movimento ecoa em fundos soberanos e bancos
O rearranjo da Tudor se encaixa no padrão captado por outros 13Fs do trimestre. A JPMorgan multiplicou a exposição a ETFs de Ethereum em 338% e voltou ao XRP, enquanto fundos soberanos de Abu Dhabi mantiveram US$ 763 milhões no IBIT. O ETF da BlackRock consolidou-se como veículo padrão de exposição institucional regulada a Bitcoin, tanto para tesourarias corporativas quanto para gestoras macro.
Paul Tudor Jones é figura relevante nesse debate. Em entrevistas ao longo de 2024 e 2025, o gestor defendeu alocação de 5% em Bitcoin como hedge contra desvalorização fiduciária e endividamento americano. Ver o fundo aumentando ações à vista enquanto reduz calls sugere migração de exposição alavancada de curto prazo para posição estrutural mais lenta — leitura compatível com quem carrega tese de longo prazo, mas prefere pagar menos prêmio de opção em janelas de volatilidade comprimida.
Fotografia de junho, mercado já andou
Vale um alerta técnico ao leitor que acompanha o IBIT via BDR ou corretora americana. O 13F retrata posições em 30 de junho. Qualquer compra, venda, rolagem de opções ou zeragem feita a partir de 1º de julho está fora do documento. Entre o snapshot e a divulgação, o Bitcoin oscilou em faixas que podem ter alterado por completo o mix da Tudor.
No mercado brasileiro, o principal veículo local de exposição indireta ao ecossistema, o ETF DIGY11 da OranjeBTC, segue outra lógica — concentra 95% em ações STRC da Strategy. Já para quem opera IBIT diretamente na B3 ou em contas offshore, os 13Fs seguem sendo o termômetro mais próximo do posicionamento institucional americano no maior ETF de Bitcoin do mundo.
