- Grayscale projeta 22% ao ano com covered call sobre Bitcoin em mercado lateral
- Glassnode identifica queda em perdas realizadas por compradores do topo de 2025
- US$ 69 mil é apontado como divisor entre retomada e nova lateralização
A Grayscale voltou a defender uma estratégia de renda para quem carrega bitcoin em carteira e enfrenta meses de preço travado. A gestora recomenda o uso de covered calls, operação que combina posição comprada em BTC com a venda de opções de compra sobre a mesma quantidade. O objetivo é transformar volatilidade em fluxo de caixa enquanto o mercado busca um piso.
A tese chega em um momento delicado. O BTC é negociado a US$ 63.930, ou cerca de R$ 327 mil, e acumula meses de oscilação sem tendência definida após tocar US$ 107 mil em 2025. Para investidores presos entre capitulação e recuperação, a gestora sustenta que esperar parado tem custo de oportunidade.
Como funciona a conta dos 22% ao ano
No modelo apresentado por Zach Pandl, chefe de pesquisa da Grayscale, o investidor mantém o Bitcoin à vista e vende uma call at-the-money com vencimento em dezembro de 2026. O prêmio recebido funciona como renda periódica. Em troca, o ganho fica limitado caso o ativo dispare.
Os números partem de premissas específicas, BTC próximo de US$ 65 mil e volatilidade implícita de 40%. Sob esse cenário, a operação renderia cerca de 22% anualizados se o preço ficasse estável. O ponto de equilíbrio calculado é de US$ 58.500, e a estratégia bate a simples exposição à vista até US$ 72.500. Acima disso, quem apenas segurou o ativo sai ganhando.
A lógica não é nova em Wall Street. Fundos como o Grayscale Bitcoin Covered Call ETF replicam a mecânica de forma automatizada, rolando opções mês a mês. No Brasil, o investidor pessoa física ainda tem dificuldade de replicar a estrutura sem acesso a mesas de derivativos cripto a alternativa mais próxima segue sendo o uso de ETFs de Bitcoin combinados a produtos estruturados oferecidos por corretoras locais.
Glassnode detecta exaustão dos vendedores do topo
A segunda perna do argumento vem da análise on-chain. O pesquisador Cryptovizart, da Glassnode, acompanhou o grupo de investidores que comprou entre julho de 2024 e julho de 2025 justamente a faixa que carregou moedas próximo do topo histórico.
A média móvel de 30 dias das perdas realizadas por esse grupo subiu acima de US$ 75 milhões antes de recuar. Historicamente, esse tipo de resfriamento marca o fim das fases mais agressivas de distribuição em bear markets. Não é sinal de fundo cravado, mas indica que a pressão vendedora dos compradores tardios pode estar perdendo força.
O nível-chave apontado pela Glassnode é US$ 69 mil. Ali se encontram o custo médio dos holders de curto prazo e a antiga máxima de 2021. Recuperar essa faixa abriria espaço para retomada. Rejeição prolongaria o movimento lateral cenário que, ironicamente, favorece exatamente as estruturas de covered call defendidas pela Grayscale. A leitura conversa com outro estudo recente que trata os US$ 69 mil como divisor de águas para o restante do mercado.
Van de Poppe projeta US$ 80 mil em agosto
Nem todo analista compra a tese de mercado travado. O trader Michaël van de Poppe afirmou que o BTC já opera acima de médias móveis diárias importantes e está preparado para rompimento. Segundo ele, ultrapassar US$ 65 mil de forma consolidada colocaria US$ 80 mil em agosto como alvo plausível.
Esse embate entre tese lateral e tese de rompimento é o que dá corpo ao debate atual. Se Van de Poppe estiver certo, quem vendeu calls perde parte do rally. Se o mercado continuar preso, o vendedor de opções embolsa prêmios enquanto os holders puros ficam parados. A leitura pessimista ganha reforço em projeção da NYDIG, que trabalha com cenário de BTC a US$ 38 mil caso o ciclo de quatro anos se repita.
Os riscos são reais. Estratégias de opções cobradas por prêmio geram custo de oportunidade em altas fortes e podem resultar em prejuízo se o preço romper o ponto de equilíbrio para baixo. O relatório completo está disponível na página de pesquisa da Grayscale.
