- MSBT recebeu US$ 371,1 milhões em cotas contra US$ 5,26 milhões em resgates
- Depreciação não realizada de Bitcoin explicou quase 99% do prejuízo de US$ 66,8 milhões
- Trust terminou junho com 5.059 BTC e valor justo de US$ 299 milhões
O Morgan Stanley Bitcoin Trust (MSBT) encerrou seus primeiros 85 dias de operação com um resultado contábil negativo de US$ 66,8 milhões, mesmo após atrair US$ 371,1 milhões em contribuições brutas de cotistas. O contraste, revelado no primeiro relatório trimestral do fundo, ilustra como a queda do Bitcoin no período consumiu a marcação a mercado do portfólio enquanto o dinheiro seguia entrando.
Entre 7 de abril e 30 de junho, os resgates somaram apenas US$ 5,26 milhões, o equivalente a 1,42% das contribuições brutas. A relação assimétrica indica que participantes autorizados continuaram criando cotas mesmo diante da desvalorização do ativo subjacente.
Depreciação não realizada explica 99% do rombo
A quase totalidade do prejuízo veio da marcação a mercado. Do resultado negativo, US$ 66,17 milhões corresponderam à depreciação não realizada do Bitcoin em carteira. O restante se dividiu entre US$ 618,6 mil em perdas realizadas e US$ 72,2 mil em taxas ao patrocinador.
Essa distinção é relevante para investidores brasileiros acostumados a ler apenas fluxo líquido de ETFs. O número contábil GAAP não equivale a saída de recursos, mede variação patrimonial. MSBT caiu 14,01%, de US$ 19,70 para US$ 16,94, acompanhando queda de 13,98% do Bitcoin.
No fechamento de junho, o trust detinha 5.059,3077 BTC, com custo de aquisição de US$ 365,18 milhões e valor justo de US$ 299 milhões, calculado sobre um preço de referência de US$ 59.101,49 por Bitcoin. Diferença entre custo e valor justo mostra que Morgan Stanley comprou acima do fechamento trimestral.
Criações dominam e mês inaugural tem zero resgates
O MSBT emitiu 17,9 milhões de cotas e resgatou 250 mil no período, o que representa 1.790 cestas de criação contra 25 cestas de resgate. As operações são intermediadas por participantes autorizados em lotes de 10.000 cotas negociados pelo valor patrimonial, conforme o prospecto do fundo, enquanto o investidor de varejo opera as cotas na NYSE Arca.
O primeiro mês completo terminou sem qualquer resgate diário, marca compartilhada por poucos ETFs de Bitcoin à vista desde a aprovação da categoria pela SEC. As 25 cestas resgatadas posteriormente encerraram a sequência, mas com impacto pequeno frente ao volume de criações.
Dos US$ 371,1 milhões captados, US$ 200,3 milhões entraram em caixa e US$ 170,8 milhões via Bitcoin. O trust adicionou, em termos líquidos, US$ 365,84 milhões via transações de capital no período.
Apetite institucional continua em julho
O documento também revela que a base de cotas em circulação chegou a 21,74 milhões em 31 de julho, alta de 23,17% sobre junho o equivalente a 4,09 milhões de novas cotas em apenas 31 dias. O ritmo confirma que a demanda por exposição via MSBT seguiu firme depois do fechamento contábil, ainda que o filing não identifique quais canais de distribuição ou tipos de investidor produziram o avanço.
Para o mercado brasileiro, o dado dialoga diretamente com a disputa entre gestoras pelo capital institucional que ainda prefere veículos regulados. Enquanto o IBIT da BlackRock domina a captação do segmento e alguns produtos passam por drenagem, como visto no ETF de XRP da 21Shares, o MSBT chega em uma janela em que a Morgan Stanley pode explorar sua rede de wealth management para consolidar posição. No Brasil, produtos como o DIGY11 da OranjeBTC tentam capturar o mesmo apetite via B3, embora em escala infinitamente menor. O arquivamento na SEC deixa claro que criações in-kind já respondem por parcela relevante do fluxo algo que gestoras locais ainda buscam replicar dentro do arcabouço da CVM.
