- Quatro indicações à diretoria do BC concentram preocupações de gestores com a política monetária
- Nome de André Roncaglia circula para a diretoria de política econômica
- Participantes do mercado também questionam eventual mudança permanente da meta de inflação
Um novo termo ganhou espaço nas discussões de empresários, economistas e gestores de investimentos da Faria Lima: shadow chair, expressão em inglês utilizada para descrever uma espécie de presidente paralelo do Banco Central. O temor é que futuras nomeações para a diretoria da instituição criem um grupo capaz de contrariar a orientação do atual presidente, Gabriel Galípolo, nas decisões sobre os juros.
Segundo reportagem do Valor Econômico, a preocupação aumentou após a reeleição do presidente Luiz Inácio Lula da Silva e a possibilidade de indicação de economistas com posições diferentes das atualmente predominantes no Comitê de Política Monetária (Copom). O mercado acompanha especialmente a hipótese de uma mudança na disposição da instituição para combater a inflação.
O debate ocorre porque Lula poderá indicar seis diretores do Banco Central até o final de 2027, alterando significativamente a composição do órgão responsável pelas decisões sobre a taxa Selic. Para parte dos investidores, o risco não está apenas nos nomes escolhidos, mas na possibilidade de surgir uma liderança informal que dispute influência com Galípolo.
O que é shadow chair e por que a Faria Lima teme essa figura?
A expressão shadow chair pode ser traduzida como presidente paralelo ou presidente-sombra. No contexto do Banco Central, ela descreve uma situação hipotética em que um integrante da diretoria exerce influência suficiente para liderar decisões ou formar uma maioria contrária à orientação do presidente oficial da instituição. Não se trata de um cargo previsto na legislação brasileira.
O temor está relacionado à estrutura do Copom, responsável por definir a taxa básica de juros. O colegiado é formado pelo presidente do Banco Central e pelos oito diretores da instituição. Dessa forma, mesmo ocupando a presidência, Galípolo não decide sozinho os rumos da Selic e pode ser vencido em uma votação caso a maioria dos integrantes defenda outra posição.
O conceito ganhou destaque nos debates sobre o Federal Reserve, o banco central dos Estados Unidos. Gestores brasileiros fazem uma comparação com o caso de Stephen Miran, dirigente que defendeu reduções mais intensas dos juros americanos do que outros integrantes da autoridade monetária. A diferença, segundo os analistas, é que os diretores brasileiros possuem mandatos fixos, o que poderia prolongar eventuais divergências internas.
Lula poderá indicar seis diretores e mudar a composição do Banco Central
Atualmente, duas vagas permanecem abertas na diretoria do Banco Central. Outras quatro nomeações poderão ser realizadas até dezembro de 2027, considerando o encerramento dos mandatos de integrantes do colegiado. Com isso, seis das nove cadeiras poderão ser ocupadas por novos indicados de Lula em 2028, último ano da gestão de Gabriel Galípolo.
Entre os nomes mencionados nas discussões está o economista André Roncaglia, representante do Brasil no Fundo Monetário Internacional (FMI), apontado como possível indicado para a Diretoria de Política Econômica. Roncaglia, entretanto, afirmou que não recebeu convite para assumir o cargo e contestou avaliações que associam suas posições econômicas a uma suposta falta de compromisso com o controle da inflação. Até o momento, não existe indicação oficial de seu nome.
As especulações também ampliaram o debate sobre uma eventual alteração da meta brasileira de inflação, atualmente fixada em 3%, com intervalo de tolerância de 1,5 ponto percentual para cima ou para baixo. Parte dos gestores considera que elevar permanentemente a meta poderia enfraquecer a confiança na política monetária. Por outro lado, economistas como Sérgio Werlang, ex-diretor do BC, avaliam que Lula poderá preservar um perfil moderado nas nomeações, evitando mudanças bruscas na condução da instituição.
Shadow chair pode provocar alta do dólar e prejudicar o controle da inflação?
A principal preocupação dos investidores é que a percepção de menor compromisso com a estabilidade dos preços aumente o risco exigido para financiar a dívida pública brasileira. Nesse cenário, a desconfiança poderia pressionar o dólar, elevar os juros futuros e dificultar o trabalho do Banco Central, mesmo que a Selic fosse reduzida no curto prazo.
A discussão ganhou relevância após declarações de Gabriel Galípolo no evento ABRACAM Speech, realizado na terça-feira (10), em São Paulo. O presidente do Banco Central destacou que os juros de longo prazo também refletem a confiança dos investidores na economia e o histórico de desvalorizações cambiais. “Credibilidade é construída com o tempo, não vai ter um atalho”, afirmou o dirigente, segundo a Reuters, sem mencionar diretamente as especulações sobre futuras indicações.
Entretanto, o surgimento de um shadow chair permanece uma hipótese levantada por participantes do mercado, e não uma mudança já ocorrida na estrutura do Banco Central. A Lei Complementar nº 179/2021 assegura autonomia à autoridade monetária, estabelece mandatos fixos para seus dirigentes e exige aprovação do Senado Federal para as indicações feitas pelo presidente da República.
O debate também evidencia que divergências sobre política monetária não representam, por si só, perda de autonomia ou interferência política. O Copom é um órgão colegiado, no qual decisões podem resultar de avaliações técnicas diferentes. Para os investidores, o ponto central será verificar se os futuros integrantes manterão o compromisso institucional com a estabilidade dos preços.
Assim, o chamado risco de shadow chair tornou-se uma das preocupações de parte da Faria Lima para o próximo ciclo de política monetária. A definição dos novos diretores, suas posições sobre inflação e juros e a forma como atuarão no Copom determinarão se a hipótese de uma liderança paralela ganhará relevância ou permanecerá apenas uma preocupação do mercado.
