- Tokens não geram crescimento composto porque carecem de mecanismos internos de reinvestimento e expansão econômica.
- A estrutura regulatória e o design dos protocolos impediram que tokens funcionassem como ações capazes de acumular valor ao longo do tempo.
- Empresas que usam blockchain de forma estratégica acumulam mais valor do que os próprios tokens, atraindo o capital de longo prazo.
O colapso recente do mercado reacendeu um debate que sempre surge nos períodos de queda. No entanto, quase ninguém discute esse tema com profundidade. Quando o Bitcoin toca novamente a região dos US$ 60 mil, a Solana retorna aos preços do auge da liquidação da FTX e o Ethereum recua para US$ 1.800, o mercado passa a questionar a narrativa do “longo prazo” em cripto.
Essa visão é apresentada de forma direta pelo autor e investidor Santiago Roel Santos, que argumenta que os tokens foram construídos sobre um erro de origem. Na visão dele, os ativos digitais nasceram com uma limitação que impede a formação de um motor de crescimento orgânico. Ele resume esse ponto ao afirmar que tokens não conseguem gerar juros compostos porque não possuem mecanismos internos de reinvestimento, diferentemente do que ocorre com ações de empresas tradicionais.
O argumento central é simples, mas profundo: empresas possuem lucros; esses lucros são reinvestidos; o reinvestimento gera novos lucros; e essa dinâmica cria valor para os acionistas por décadas. Já os tokens, por outro lado, distribuem praticamente tudo o que arrecadam. Tarifas são transferidas imediatamente para validadores, stakers ou provedores de liquidez. Nada é acumulado, nada é reinvestido, nada se transforma em uma nova camada de expansão. Esse esvaziamento sistemático impede a construção do que Santiago chama de “motor econômico capaz de se autoalimentar”.
Estrutura dos tokens é o problema
Ele destaca que não se trata de um problema de humor do mercado, mas de estrutura. Nos anos que seguiram à perseguição regulatória de 2017 e 2018, praticamente todos os escritórios jurídicos aconselharam projetos a evitar qualquer semelhança com ações. Isso levou a uma geração de tokens que, por design, não possuem direitos sobre lucros, não possuem governança empresarial significativa e não possuem reservas corporativas acumuladas. Essa escolha ajudou protocolos a evitar o rótulo de valor mobiliário. Porém, também destruiu a possibilidade de criação de riqueza sustentada.
Santiago argumenta que essa limitação se manifesta diretamente no comportamento de preço. Enquanto ações recompensam a permanência e castigam o especulador impaciente, tokens fazem exatamente o oposto: recompensam timing e punem quem tenta segurar por muito tempo. Na visão dele, o preço de um token depende unicamente do volume de atividade e da disposição especulativa dos usuários. Se a demanda diminui, o ativo colapsa rapidamente. Afinal, não existe nenhum amortecedor econômico interno que forneça sustentação.
Ele também contrasta a lógica das ações — que possuem recompras, lucros, dividendos e decisões estratégicas — com a lógica dos tokens, que não têm nenhuma dessas ferramentas. Uma empresa pode reduzir custos, adquirir concorrentes, reinvestir em tecnologia e melhorar margens. Um protocolo, por outro lado, continua operando quase da mesma forma que no dia em que foi lançado. Nada cresce por dentro. Nada se expande pela própria dinâmica econômica.
Valor do setor cripto não está nos tokens
Essa diferença leva Santiago a concluir que, embora o setor de cripto seja inovador e repleto de potencial, seu valor verdadeiro não se acumula nos tokens, mas nas empresas que utilizam a tecnologia para operar melhor. É por isso que ele acredita que o capital inteligente está migrando para ações de empresas que adotam blockchain, e não para os tokens em si. Para ele, os maiores vencedores serão aqueles que usam cripto como infraestrutura para acelerar lucros. Não serão aqueles que apostam em protocolos esperando que um milagre econômico aconteça.
Ao final, ele deixa claro que não é pessimista sobre o futuro da tecnologia. Mas é realista sobre o presente dos modelos de token. Para que o crescimento composto finalmente chegue ao universo cripto, será necessário um novo marco regulatório. Esse marco permitirá que protocolos funcionem como empresas e, portanto, reinvistam recursos, acumulem valor e criem motores de expansão sustentável.
Até esse dia chegar — afirma Santiago — tokens continuarão sendo instrumentos de especulação com forte dependência de timing, enquanto empresas que usam blockchain colherão os verdadeiros frutos da revolução tecnológica.
