- Integração entre blockchains aparece como condição para ampliar circulação de ativos tokenizados
- Supervisão em tempo real exige acesso aos registros e identificação dos participantes
- Estimativa de adoção entre três e cinco anos não apresenta metodologia
A tokenização de ativos financeiros pode deixar de ser uma alternativa tecnológica e se tornar indispensável para determinadas operações do mercado de capitais brasileiro nos próximos três a cinco anos. A avaliação foi apresentada por Marcos Viriato, da Rayls, durante o segundo painel do RWA Hour 2026, realizado em São Paulo.
O encontro reuniu representantes de empresas que desenvolvem soluções de infraestrutura blockchain, interoperabilidade, segurança cibernética e auditoria para o Programa Piloto DLT da Comissão de Valores Mobiliários (CVM). A iniciativa, estabelecida pela Resolução CVM nº 249, busca testar novas formas de emissão, negociação, custódia e liquidação de ativos tokenizados.
Durante o debate, os participantes destacaram que o principal desafio do setor deixou de ser simplesmente colocar ativos na blockchain. Agora, o mercado precisa demonstrar como diferentes redes poderão se comunicar, como as operações serão fiscalizadas e quem será responsável por proteger os investidores quando ocorrerem problemas.
O painel contou com Marcos Viriato, da Rayls; Diego Consimo, da XDC Network; Guilherme Wenceloski, da Hypernative; e Bruno Brito, da LexChain/Mobiup. A mediação ficou a cargo de Rodrigo Caggiano, da Capitare.
Tokenização de ativos entre blockchains pode destravar o mercado brasileiro
Um dos principais temas do segundo painel foi a interoperabilidade, conceito que permite que um ativo registrado em determinada blockchain seja transferido ou utilizado em outra rede, preservando suas características e requisitos regulatórios.
Marcos Viriato, da Rayls, explicou que o mercado financeiro brasileiro já possui diferentes infraestruturas capazes de registrar e tokenizar ativos. Entretanto, essas estruturas ainda enfrentam dificuldades para compartilhar informações e permitir que um mesmo título circule entre plataformas distintas. Segundo ele, uma instituição pode emitir um ativo em uma rede privada, mas precisar distribuí-lo posteriormente em outra blockchain, onde estão os investidores e os provedores de liquidez.
“Você vai eventualmente tokenizar um ativo numa rede A e vai precisar distribuir esse ativo na rede B”, afirmou Viriato.
O executivo citou como exemplo a possibilidade de utilizar recebíveis registrados em infraestruturas especializadas, como a Núclea Chain, para estruturar valores mobiliários que posteriormente seriam negociados em outras redes.
Para isso, as plataformas precisam garantir que as regras aplicáveis ao ativo sejam preservadas durante as transferências. Entre os requisitos estão identificação do investidor, adequação de perfil, custódia, autorização para negociação e rastreabilidade.
Viriato também destacou o papel da privacidade. Em operações envolvendo grandes volumes financeiros, permitir que todos os participantes acompanhem publicamente os saldos e as movimentações de determinadas carteiras pode gerar problemas comerciais e operacionais.
A proposta apresentada pela Rayls envolve mecanismos que permitam comprovar requisitos regulatórios sem necessariamente divulgar todas as informações pessoais ou financeiras dos envolvidos.
Uma das possibilidades discutidas utiliza credenciais verificáveis e tecnologias de prova de conhecimento zero, conhecidas como zero-knowledge proofs. Esses mecanismos podem permitir que um investidor comprove ter passado por procedimentos de identificação sem compartilhar todos os seus dados com cada aplicação.
Diego Consimo, representante da XDC Network, também defendeu a interoperabilidade como condição para a expansão do mercado de ativos do mundo real, conhecidos como RWAs. Segundo ele, o modelo atual ainda é fragmentado, com diversas tokenizadoras desenvolvendo suas próprias estruturas e mantendo ativos dentro de ambientes isolados.
“Cada tokenizadora está fazendo isso dentro do seu próprio sistema, da sua plataforma, de forma isolada”, afirmou.
Consimo explicou que o objetivo dos modelos apresentados ao programa da CVM é demonstrar a possibilidade de transferir ativos entre diferentes redes, preservando a rastreabilidade e os controles necessários para a supervisão.
Um título poderia ser emitido na XDC Network, transferido para a Rayls e posteriormente utilizado em outras infraestruturas, como Stellar ou Polygon, desde que os mecanismos técnicos e regulatórios fossem compatíveis.
O executivo avaliou que a padronização poderá ampliar a participação de bancos e instituições financeiras, criando condições para emissões de maior porte.
A interoperabilidade, entretanto, ainda precisa ser demonstrada nos testes. A possibilidade técnica de conectar redes não significa que todas as transferências de valores mobiliários estejam automaticamente autorizadas.
CVM poderá monitorar ativos tokenizados em tempo real e identificar ataques
A segurança das operações foi outro ponto central do debate. Guilherme Wenceloski, diretor da Hypernative na América Latina, afirmou que o desenvolvimento de novas infraestruturas precisa considerar mecanismos capazes de acompanhar o comportamento de cada ativo desde sua emissão. Segundo o executivo, a proposta é permitir que regras de negociação, limites operacionais e requisitos regulatórios sejam incorporados à estrutura dos tokens.
“As regras viajam com o ativo”, afirmou Wenceloski ao explicar como a segurança pode acompanhar um valor mobiliário mesmo quando ele circula por diferentes blockchains.
A tecnologia permite monitorar operações e identificar situações que não correspondam às condições estabelecidas durante a emissão. Entre os exemplos apresentados estão transferências para carteiras sem identificação adequada, movimentações incompatíveis com as regras de negociação e problemas relacionados à liquidação financeira.
O executivo explicou que essas ocorrências podem gerar alertas automáticos em tempo real, permitindo que os operadores responsáveis adotem medidas antes que uma falha provoque consequências maiores.
Nesse modelo, a CVM poderia acompanhar os registros por meio de uma infraestrutura de observação, enquanto os responsáveis pela operação teriam ferramentas para bloquear ou interromper movimentações suspeitas, conforme as regras aplicáveis.
A distinção é importante: a Resolução CVM nº 249 prevê acesso de supervisão para a autarquia, mas não atribui ao regulador a execução ou o bloqueio direto de transações nas redes experimentais.
Wenceloski também destacou que a segurança precisa ser considerada desde a criação dos contratos inteligentes, e não apenas depois que eles entram em funcionamento.
“Quando a gente pensa em segurança só a partir do deploy, eu acho que a gente está querendo auditar algo que é imutável e aí você passa a arremendar”, afirmou.
A abordagem busca evitar que falhas sejam descobertas somente depois da emissão ou da negociação de ativos. O tema ganha relevância diante dos ataques registrados recentemente contra empresas de criptomoedas, protocolos descentralizados e infraestruturas financeiras. Outro participante do debate, Bruno Brito, da LexChain/Mobiup, apresentou a proposta de auditoria independente para acompanhar o ciclo completo dos ativos tokenizados.
Segundo ele, o trabalho não deve ficar restrito à análise inicial de um contrato inteligente. A auditoria precisa considerar documentos, participantes, responsabilidades, controles regulatórios e os eventos registrados ao longo da operação. A proposta envolve registrar evidências e utilizar uma estrutura de revisão por auditores, permitindo a elaboração de relatórios sobre o funcionamento dos sistemas.
“Nós não vamos fazer só uma fotografia de uma auditoria daquele projeto, mas nós vamos fazer uma análise de um filme inteiro”, afirmou Brito.
A ideia é criar um histórico verificável das operações, capaz de demonstrar como os requisitos foram implementados e se permaneceram adequados durante o funcionamento dos ativos. As informações poderão contribuir para os relatórios do Programa Piloto DLT e para a elaboração de propostas de aperfeiçoamento regulatório.
Brasil pode disputar liderança mundial, mas adoção deve levar de três a cinco anos
Na parte final do painel, os participantes apresentaram suas expectativas para o mercado brasileiro de tokenização nos próximos anos.
Diego Consimo, da XDC Network, demonstrou otimismo com o desenvolvimento do setor. Para ele, a experiência brasileira com infraestrutura financeira e a capacidade de adoção de novas tecnologias podem colocar o país entre os principais mercados globais.
“O Brasil, na minha visão, vai estar entre os top 3 e, dependendo como for, vai estar brigando pela liderança”, afirmou.
A declaração representa uma projeção do executivo, e não uma posição já alcançada pelo Brasil em algum ranking internacional de tokenização. Guilherme Wenceloski também avaliou que a participação da CVM e a criação de sistemas de monitoramento poderão aumentar a segurança dos ativos digitais, permitindo uma resposta mais rápida a incidentes.
Entretanto, Marcos Viriato apresentou uma perspectiva mais cautelosa sobre o prazo necessário para que a tokenização alcance o mercado financeiro tradicional em grande escala. Segundo ele, bancos, custodiantes e gestores de fundos ainda precisam adaptar sistemas e processos internos para operar com ativos registrados diretamente em blockchain.
“Eu acho que tem uma jornada mais longa que 12 meses”, afirmou.
O executivo explicou que, embora alguns projetos possam avançar rapidamente, diversas instituições ainda não possuem infraestrutura preparada para custodiar e administrar determinados tipos de ativos tokenizados.
Para Viriato, o mercado poderá alcançar um estágio mais avançado em três a cinco anos, quando determinadas classes de ativos passarão a depender de mecanismos digitais mais eficientes para garantir controle e rastreabilidade.
O exemplo apresentado envolve principalmente o mercado de crédito privado, incluindo FIDCs, recebíveis e outros instrumentos financeiros. O executivo argumentou que parte dos problemas atuais está na dificuldade de acompanhar informações sobre os ativos que servem de garantia para operações de crédito.
Em estruturas tradicionais, determinadas falhas podem demorar semanas ou meses para serem identificadas. Com registros adequadamente integrados à blockchain, seria possível acompanhar determinados eventos e detectar rapidamente quando uma obrigação não foi cumprida.
Esse acompanhamento dependeria, contudo, de informações confiáveis sobre os recebíveis e de sistemas capazes de registrar os acontecimentos relevantes. Viriato também criticou iniciativas que utilizam a tokenização apenas para criar uma representação digital de ativos sem resolver problemas concretos. Para ele, a adoção precisa oferecer ganhos efetivos ao mercado.
“No final do dia, a gente precisa aumentar a segurança do investidor e reduzir o custo do captador. Senão a gente está perdendo tempo.”
Blockchain no mercado de capitais
O executivo afirmou que a tecnologia poderá desempenhar um papel especialmente importante em segmentos que exigem maior transparência sobre garantias, lastros e obrigações financeiras.
Bruno Brito também destacou que auditorias independentes poderão ajudar a ampliar a confiança de investidores nacionais e estrangeiros, especialmente em operações que envolvam ativos brasileiros menos conhecidos internacionalmente.
O debate terminou com uma comparação feita pelo mediador Rodrigo Caggiano sobre o potencial da tecnologia.
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“O que o Pix fez pelo dinheiro, a tokenização vai fazer pelo mercado de capitais”, afirmou.
Apesar do otimismo, os participantes reconheceram que a adoção dependerá de avanços regulatórios, integração entre infraestruturas e desenvolvimento de soluções efetivamente utilizadas pelas instituições financeiras.
O Programa Piloto DLT da CVM, criado pela Resolução nº 249, será uma das etapas para avaliar essas possibilidades. Os testes terão duração inicial de 60 dias, prorrogáveis por mais 30, e deverão utilizar exclusivamente ativos fictícios e ambientes experimentais.
